研究院每日晨会焦点

　　宏观金融篇

    　　股指：昨日股指持仓变化分化，IF减仓，IH减仓，IC增仓。股指涨跌一致，均上涨，股指间IC表现最强。A股高开后窄幅整理，创业板指逐步走高，一度重返2000点。上证指数收盘涨0.37%；深证成指涨0.74%；创业板指涨1.65%；两市成交额6532亿元。总的来看，在全球恐慌情绪得到部分释放，流动性困境缓解后，市场风险偏好提升，短期内股指可能会回暖，但全球疫情仍在继续，全球经济均受到冲击，市场中期风险仍然较高，需注意风控，不宜盲目追高。国债：资金面结构性收敛，叠加担心三月金融数据超预期，国债期货价格回调。中长期看，货币政策持续宽松，经济增长低迷，同时风险偏好可能保持低迷状态，因此，收益率下行趋势未结束。短期看，要警惕利好被透支，出现利空因素导致收益率反抽的风险。操作上，建议回调至60日均线附近继续做多。

    　　金银：美联储周四宣布了一系列新举措，旨在向企业和财政吃紧的政府再提供2.3万亿美元融资。昨日美元震荡，美股与原油显著反弹，美债收益率小幅反抽，vix小幅回落，金银价 格震荡。中长期看，美国经济衰退是大概率事件，流动性大量投放之下，贵金属继续看涨。 从走势来看，黄金目前仍然处于周线级别上涨的。短期需关注原油价格对通胀预期和实际利 率的影响，观点上谨慎看多。

    　　操作方面，建议金银多单少量持有。

    　　煤焦钢篇

    　　钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3599/吨(+9)；4.75mmQ235热卷全国均价3374元/吨（+11）。近期钢价变化不大，但废钢、焦炭出现明显下滑，钢厂生产积极性好转，长、短流程利润较上周有所回升，短流程利润回升更为显著，华东平电、峰电利润均由负转正，在需求好转以及较好的利润水平下螺纹产量继续回升。3月底开始高炉集中复产，电炉开工也继续回升，长流程产量279.39万吨（+15.93），短流程产量46.12万吨（+4.2）。随着工地陆续复工，市场需求逐步释放，螺纹消费继续维持在高位水平且超过往年同期；制造业近期也有相关政策出台，对于热卷也有一定提振，表观消费出现回升。总体来说，国内各地复工复产提速，建材整体成交好转，螺纹、热卷表观消费均明显回升。在成本下移、利润修复后，电炉、高炉产量均有增量空间，因此当前产业矛盾还没有完全化解，若后期需求持续性不及预期，在高产量的背景下去库仍具一定压力。后期关注终端需求和成本端的变动。

    　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价655元/湿吨（+7）。港口现货市场活跃度一般，现货价格有所走强。午后市场震荡走强，贸易商报价普遍上涨5-10元/吨，而钢厂跟涨心态一般，询盘活跃度较早间转弱。钢厂烧结日耗继续回升，目前已高于去年同期水平，库存小幅回落，与去年同期基本持平。四大矿商发运量出必和必拓出现小幅回落外其余均出现回升，其中淡水河谷发运增幅达到25%，较去年同期有明显回升，整体来看外矿逐步趋向正常水平，预计4月澳巴发运环比3月有明显提升。港口库存继续下滑，目前已连续8周去库。当前澳洲、巴西累积确诊人数均处偏高水平，巴西超过16000例，澳洲超过6000例，四大矿商发运暂未受到影响。除供给端外，疫情对于需求端影响正在升级，欧洲、亚洲、美洲均有部分大型钢厂开始关闭高炉，后期转向国内铁元素将逐步增加，但因长协等原因短期转致中国的量预计有限。整体来看，当前全球铁矿石供应的影响小于钢厂减产。当前港口库存连续降库并处于较低水平，短期对于铁矿尤其是近月具有一定支撑，关注海外疫情发展情况及其对供需端所造成影响。

    　　煤焦：港口焦煤库存降，焦化厂焦煤库存降，钢厂焦煤库存降，焦化厂开工微降，澳煤美元 报价大跌、蒙煤继续小降，短期国内焦煤弱势运行。焦炭港口库存小增，焦化厂库存降、钢 厂焦炭库存增，钢厂开工率升，短期焦炭现货偏弱运行。期货盘面上，外围疫情爆发产生对 未来需求不利预期，海外部分钢材下游关停卷板需求受影响，国内下游建筑开工表现尚可， 武汉解封需求加速释放，钢材继续去库，煤焦供给稳定，煤焦现货表现弱势，国内煤企下调 价格，焦炭开启第五轮下跌，焦化亏损进一步加大，各焦化厂联合提涨，估值目前已至 相对低水平，钢厂利润在原料下跌现货稳中小涨下回升，焦化利润有反弹回升可能，但空间 有限，中期仍略偏弱，关注今日钢材库存数据。

    　　动力煤：秦港Q5500现货收于502元/吨（-6）。产地方面，因坑口销售不畅导致部分煤矿库存累积，溢价空间较大。内蒙市场运行延续跌势，各个矿区销售情况低迷，下游需求不振，暂无实际性价格支撑，部分煤矿有减少日产量迹象以减少场地库存积压。港口方面，北方港口铁路调入量有所减少，整体库存增幅放缓，目前北方四港总的库存在2500万吨以上，处于历史高位水平，场地紧张明显。叠加下游采购低迷，北上拉运船偏少，询货现象低迷，多数市场参与者认为北港现货仍有下跌空间。下游方面，沿海电厂日耗持续低位徘徊及非电端负荷有限，电厂主动采购稀少，传统消费淡季处于主动去库存阶段，基本维持正常长协采购。目前，六大发电集团日耗54万吨（0），库存1638万吨（-13），环渤海三港库存1404吨（+12）。总体来看，产地煤炭生产供给正常水平，而北方港口累库虽有放缓，但市场需求冷清，电厂库存高位，日耗窄幅震荡，供需环境持续宽松，煤价上涨略显乏力，短期或弱势震荡运行。

    　　有色建材篇

    　　铜：4月9日SMM 1#电解铜均价40950元（225），A00铝均价11610元（40）；LME铜库存260275(+0.16%)吨,铝库存1239700(+1%)吨；投资建议：国外疫情仍在蔓延，各国疫情防控力度升级，对经济造成明显影响，需求消费下滑明显，各国央行大量放水，流动性风险有所缓解，但消费因疫情影响出现下滑，短期沪铜以反弹对待。中长期看疫情终将过去，国外经济将出现好转，目前国内疫情已得到控制，经济逐步恢复，房地产投资增速相对良好，基建投资开始发力，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，国内企业逐步复产复工，铜矿加工费已降至60美元/吨，且部分矿山因疫情影响出现减产，当前价格已具备中长期投资价值，操作上寻找机会建立多单。

    　　锌：4月9日SMM 0#锌锭均价15700元（-90），1#铅均价13975元（0）；LME锌库存97975(+9.5%)吨,铅库存71675(+0.17%)吨；投资建议：因疫情及亏损减产影响，锌矿加工费小幅回落，锌锭产量高位小幅回落，国内社会锌锭库存出现下滑，近期市场悲观情绪好转，沪锌出现反弹。但国外疫情拐点仍未出现，下游消费仍然低迷，注意反弹高度，操作上当前建议观望。

    　　镍：周四收盘，沪镍2006合约上涨0.89%，报94970元，不锈钢2006上涨1.32%，报12295元，伦镍上涨1.11%，报11635美元。镍价高位震荡，钢价震荡走高。昨日现货面广青、甬金停止接单，现货价格出现上涨。不过业内人士分析，目前封盘可能是为即将到来的低价印尼资源让路，未来价格难以维持。短期受到供给短缺影响，镍价走强，但产业上以及宏观面依旧悲观，中线看跌。

    　　能源篇

    　　原油：隔夜国际油价先扬后抑，最终录得较大跌幅。今日凌晨五时，OPEC+正式发表声明，OPEC+确认减产石油1000万桶/日，自5月1日生效，初步执行2个月时间。7-12月，OPEC+将减产石油800万桶/日，2021年1月至2022年4月，将减产600万桶/日。对于OPEC+减产行动，声明并未谈及其他产油国的条件。OPEC+定于6月10日举行下一次会议。文件草案显示：沙特和俄罗斯将根据新版减产协议在5-6月份各自减产石油250万桶/日。由于会议前期放出消息称OPEC+及其他国家将讨论减产多达2000万桶，而后续OPEC代表称OPEC+框架协议是减产1000万桶/日，因此并未有超预期的情况发生，油价开始回落。目前来看，仅靠OPEC+减产1000万桶/日是无法补足需求的下滑。其他方面，美国油服贝克休斯周报显示4月9日当周，美国活跃的石油钻井机下降58台，连续第四周下降，至504台，创2016年12月份以来新低，基本上就是美国页岩油企业在低油价下的被动减产。

    　　继续关注今日G20能源部长会议，其它非OPEC+产油国，尤其是美国、加拿大等产油国，是否会有减产协议放出。若未达成有效协议，油价恐会再度下跌。

    　　沥青：截止04月09日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为1850、1975、2000、2750和2300元/吨。昨日沥青期货价格收至2178元/吨，华东现货价格与04月09日沥青收盘价的基差为-328元/吨。上周炼厂开工率继续回升，上涨1.3%至36.9%，炼厂库存去库0.83%至39.45%。炼厂开工率持续回升，但现货市场表现一般，沥青库存维持在高位，现货成交价持续下调，而沥青期货价格在油价大幅反弹后跟随上涨，沥青基差大幅下跌，炼厂套利窗口打开，或对沥青期价形成压制。

    　　燃料油：04月08日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为179.76美元/吨，较上一工作日环比下降2.34美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在04月08日价格下降2.52美元/桶，录得185.69美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-3.75，环比上升0.1美元/吨。BDI指数上行，04月08日数据为607。新加坡市场燃料油供给较为充足，虽然全球疫情影响航运受限，但原油价格下降后，市场出现低价进口和囤积原油行为，油轮运费上涨，船运需求小幅回暖，但高低硫价差不断收窄，成本端波动对高硫燃料油的压制作用增强。整体来看，预计燃油价格短期仍受到成本端压制而维持偏弱运行。

    　　化工篇

    　　PVC：上个交易日V09合约震荡下行，运行区间5385-5535，收于5430（持平），05-09月 差+30（+20），主力基差+30（持平）。现货市场：成交氛围变化不大，华东市场5型主流5460-5550，目前产销结束倒挂，华东价 格支撑减弱，重点关注上游检修对产地价格带来的支撑。 供需数据上：4月3日华东及华南样本仓库库存环比下降1.85%，同比高17%，近期成交好 转带动出库增加，但并不意味着库存拐点已至；检修季来临，4月预计产量损失增量22万 吨，上游开工见顶回落，至77%（-3%），鄂尔多斯氯碱二期20万吨3月10日投料，本月 供需预计达到平衡；下游行业中地产类开工相对较好，6成左右，制品出口损失表需7-10% 左右，约16万吨；出口环节，海外疫情尚未见顶，4月外需停滞板上钉钉，当前出口印度 及东南亚利润达到600以上，但出口风险较高，实际出口量调降。成本方面：电石经历两轮 下调，降幅达110，参考华北外采装置成本，华东估值5600左右。后市观点：当前PVC处在边际产能短期盈亏线以下，检修强度加大驱动行情反弹，上方关 注55-56一线压制，反弹做空思路为主。

    　　MA：昨日甲醇强势上扬，MA2005合约收于1774元/吨。现货方面，午后太仓甲醇现货报盘在1750-1760元/吨自提，午后太仓小单现货成交在1710-1730元/吨自提。山东南部甲醇市场震荡。当地部分生产企业出厂报价1660元/吨；临沂地区参考1650-1670元/吨（未含增值税），安全检查当地下游开工一般。区域内MTO停车或降负，个别少量采购单体。内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区成交1460-1480元/吨，成交顺利，部分停售；南线地区1450-1480元/吨，部分货源供给烯烃。基本面来看，目前已有部分甲醇装置停车检修，4月份仍有部分装置存在检修计划，5月份来看，预计有超过500万吨/年的产能存在检修计划，短期内国内供应压力逐渐缓解；外盘方面，目前中南美两套装置长停，欧美也有部分装置计划检修，但东南亚和中东开工率仍然较高，叠加近期印度封港后，伊朗会有部分货源流入中国，因此4月份进口压力仍存，但也需关注近期对中东到港船只的严格审查，能否暂缓到港压力；需求方面，4月份两套MTO装置目前已停车检修，但也有前期检修装置重启，预计烯烃需求维持稳定。整体来看，虽然4月份进口压力仍然较大，但国内甲醇装置将进入春检周期，因此预计甲醇延续反弹走势。

    　　PTA：昨日TA继续抬升，指数增仓7.6万手。期货震荡上涨，涤短工厂产销尚可，原料补货积极氛围尚可，日内PTA成交氛围一般，4月主港现货主流基差在05贴水85-95成交，仓单价格在05贴水35-40附近成交，月底非主港货源在05贴水105附近成交，月下旬在05贴水85-90附近成交，成交价格区间在3340-3405附近元/吨，部分一口价货源在3410附近成交。今日主港货源现货基差2005-90。贸易商和聚酯工厂买盘，个别供应商出货。供给方面，上周TA检修装置集中重启，开工率86.4%，环比上升10.2百分比，流通库存终结两连降，录得197.2万吨，环比上升5.4万吨。下游聚酯负荷环比略微下滑至83.6%，终端因清明小长假和外贸订单取消较多，江浙织造开工环比大幅下滑28个百分点，加弹开工环比下滑12个百分点。上周涤丝有部分投机需求进场，聚酯工厂库存天数大幅回落，库存压力有所缓解。本周主要关注9号OPEC+紧急会议情况，预计短期内TA跟随原油走势。

    　　乙二醇：昨日EG继续抬升，指数增仓0.4万手。上午MEG内盘重心表现坚挺，市场商谈一般。目前现货报3400-3405元/吨，递3380-3390元/吨，商谈3390-3400元/吨，上午几单3370-3400元/吨成交。5月下期货报3455-3460元/吨，递3450元/吨附近，商谈3450-3455元/吨，稍早几单3435元/吨附近成交。下午MEG内盘重心震荡坚挺，市场商谈尚可。目前现货报3390-3400元/吨，递3380-3385元/吨，商谈3385-3390元/吨，下午几单3350-3395元/吨成交。5月下期货报3450-3460元/吨，递3440元/吨附近，商谈3440-3450元/吨，下午几单3435元/吨附近成交。上周EG下破3000关口后，随着多套煤制装置停车消息，且周后原油大幅回升，EG迎来大幅反弹。上周乙二醇总负荷71.35%，环比下降5个百分点；煤制负荷53.58%，环比下降17.18个百分比。周一CCF数据华东主港库存环比上涨7.2万吨至123.5万吨，当前液体化工库存逼近历史高位，不管是成本端压力还是库存压力后期或将都继续倒逼EG降负减产。终端因清明小长假和外贸订单取消较多，江浙织造开工环比大幅下滑28个百分点，加弹开工环比下滑12个百分点。上周涤丝有部分投机需求进场，聚酯工厂库存天数大幅回落，库存压力有所缓解。本周主要关注9号OPEC+紧急会议情况，预计短期内EG跟随原油走势。

    　　聚烯烃：国际原油先扬后抑，聚烯烃期货周四继续上行，其中PE2009合约收盘6045，涨2.11%；PP2009合约收盘6743，涨3.01%；国内聚乙烯方面，LLDPE价格企稳回涨， LLDPE主流价格在5980-6550元/吨，终端询盘谨慎，随用随拿为主。 4月3日PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。国内聚丙烯市场，PP市场回落。各石化陆续上调出厂价格，调价幅度明显，进一步带动市场情绪，贸易商普遍存在观望情绪，场内流通货源偏少，报价稍乱，下游终端接盘意向转好，但受限于市场变化迅速，成交多侧重实盘商谈。华北拉丝主流6750-7000元/吨，华东主流6750-7000元/吨，华南主流6950-7300元/吨。4月3日国内PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。本周聚烯烃市场有待观察走稳节奏，建议业者谨慎操作，多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

    　　农产品篇

    　　白糖：昨现货方面，南宁现货价5665元/吨（-10）。由于巴西疫情较为严重，巴西糖厂乙醇销售量低于合同规定的最低水平，2020/21榨季巴西糖厂制糖比将有明显提高，Green Pool预计20/21榨季全球食糖供应过剩30万吨，近期雷亚尔继续贬至5.17，利空原糖价格。国内方面，3月产销数据公布，19/20榨季全国累计产糖981.18万吨，同比减少8.52万吨，累计销糖476.95万吨，同比减少12.05万吨。从单月产销数据来看，3月产糖98.64万吨，同比减少153.34万吨，3月销糖75.23万吨，同比减少75.8万吨。整体来看供需两弱，供应方面基本确认19/20榨季减产50万吨左右，需求方面小幅减少，消费淡季影响不大。短期供应充足，进口量大增，1-2月食糖进口量达到32万吨，同比增加18万吨，糖价短期偏弱，长期看多。

    　　棉花：现货方面，新疆棉现货价11350元/吨（+50）。新型病毒确诊人数增速放缓提振市场，但在疫情得到有效控制前，基本面没有太大的变化。2019/20年度美国陆地棉净签约量为6.28万吨，较前周减少19%，较前四周平均值减少23%。美国2019/20年度陆地棉装运量为8.77万吨，较前周增长5%，较前四周平均值减少3%。国内方面。纺织品服装出口预期较为悲观，2020年1-2月我国纺织品出口同比下降19.9%，服装出口下降20%。据专家预测，国外疫情可能要持续至6月份，这对中国纺织品服装出口的影响较大。国内终端需求未有起色，库存仍维持五年高位，轧花厂去库压力较大，在期货升水现货时，仓单压力将所有增加，压制棉价。

    　　油脂油料：昨日豆粕表现平淡，市场在等待USDA 4月供需报告。目前市场预计美豆期末结转库存为4.3亿蒲式耳。油脂方面，昨日油脂大涨，豆油方面中粮计划收储豆油50万吨，并准备接5月的货，引发豆油价格大涨，Y59价差走高；而棕榈油方面，沙巴政府确认不会重开此前被关停的种植园，市场担忧马来可能延长之前的行动限制令，推动棕榈油价格走高。但大连收盘后，市场担心原油价格下滑导致印尼生柴基金难以对生物柴油进行补贴，印尼可能从B30减少到B25，引发对需求的担忧，马棕油价格大跌。

    　　鸡蛋：周四鸡蛋主力合约05合约继续上行，收盘至3319点(87)，涨2.69%;盘中持仓显示，成交下降和持仓继续下降，有明显移仓换月迹象，仓位表现为交投活跃，多空双方均有减仓而主力空头减幅更大，主流资金维持净空、日线级别来看，空头趋势减缓并有大幅反弹，国内肺炎疫情迹象表明，疫情已经得到基本控制，现货稳定，复工陆续，对需求恢复有利。 06合约作为次主力合约，对应清明、五一等，需求会有一定拉动，后期可能反弹继续，建议回调后择机买入。