投资者需要密切关注全球疫情的进展 影响当前油价变动的关键因素分析

　　沙特、俄罗斯两国在缓冲低油价方面均具有各自的优势，俄国政府财政已连续数年处于盈余状态，沙特虽持续赤字，但其外汇储备丰厚，低油价对其贸易经常账的影响有限。因此，美国页岩油行业首当其冲面临低油价带来的压力。然而，美国对减产联盟的呼吁及干涉所产生的效果超出预期，催生了后续多方重回谈判桌的可能性。

图为沙特油价盈亏平衡

图为俄罗斯财政余额(单位：10亿卢布)

　　4月上旬，原油市场历史上规模最大的减产协议达成，参与的国家除了沙特、俄罗斯代表的OPEC+以外，还空前地纳入了G20成员国。G20能源部长会议的召开也意味着G20首次参与到原油市场维稳的工作中来。根据协议框架，OPEC+减产970万桶/日，非OPEC+的G20成员国减产500万桶/日，其中美国、加拿大减产370万桶/日，其余G20成员国减产130万桶/日。

　　政策落地初期，以上减产行动的执行窗口为5—6月。在6月举行的会议上，各成员国决定将现有减产力度维持至7月底。在随后的5个月期间，OPEC+将减产770万桶/日，2021—2022年4月份将减产580万桶/日。这意味着曾导致市场产生悲观预期的其中一主要原因已消除，虽然4—5月期间需求萎缩幅度在1500万—2000万桶/日之间，但按照以上力度执行减产仍推动了供需格局的良性发展。

　　通过对美油和布油的远期结构进行观察可以发现，二者深度contango结构在4月下旬发生扭转。4月21日，美油M1-M2价差达到-58美元/桶，布油M1-M2价差达到-3.79美元/桶。时至6月23日，前者修复至-0.14美元/桶，后者修复至-0.1美元/桶；过程中，美油及布油均阶段性呈现近月小幅升水的现象。由此可见，自实行减产以来，市场供需格局已出现了明显的改善。

　　C 负油价是市场风格转变的标志事件

　　WTI5月合约最后交易日结算价收于-37.63美元/桶，下跌55.9美元/桶，跌幅超过300%，而导致这种现象的原因有多种，其中之一便是市场可用库存不足。原油作为全球主流大宗商品，其工业消费属性导致市场对其的常识性认知是永远不会转负，这种认知却恰恰被打破。产生此种空前的历史性行情的原因，除了市场早有预期、性质早已确定的疫情、供需、经济等因素以外，最主要的原因还是临近交割时盘面多空博弈完全失衡所致。4月美国原油市场面临溢库危机，当传统的岸上罐库完全饱和，意味着石油生产商出产的石油将无处存放。这使多头在交易过程当中具有刚性平仓需求，从而造就空头打压价格的绝佳机会。

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